【監修者プロフィール】
合同会社スタイルマネジメント 佐藤恵介
経済産業省 認定経営革新等支援機関
『資金繰り表作成＆活用マニュアル』マネジメント社 2025年11月 共同著者
資金繰り改善、銀行対応（資金調達）、経営計画書作成、売上・利益改善などと支援する財務コンサルタント
『資金繰り表作成＆活用マニュアル』
2025年11月 マネジメント社より共同出版
Amazonにて発売中
「今期も黒字だった。利益も出ている。それなのに、なぜか手元の現金が減っていて資金繰りが苦しい……」
企業の経営者や経理担当者の方から、このようなご相談をいただくことは少なくありません。
これは、損益計算書（PL）上の「利益」と、実際に手元にある「現金（キャッシュ）」のズレを正しく把握できていないことが原因です。
この“ズレ”を正確に把握し、「企業が本当に自由に使えるお金」を示す重要な経営指標が、今回解説するフリーキャッシュフロー（FCF）です。
フリーキャッシュフローがなぜ重要なのか、簡単な計算式から専門家が使う詳細な計算方法、そしてFCFがマイナスになった際の具体的な改善策まで、資金繰りのプロがわかりやすく解説します。
フリーキャッシュフロー（FCF）とは「企業が自由に使えるお金」
フリーキャッシュフロー（Free Cash Flow、FCF）とは、その名の通り、企業が「自由に使える現金」がいくらあるかを示す指標です。
具体的には、
「①企業が本業で稼いだ現金（営業キャッシュフロー）」から、「②事業を維持・成長させるために最低限必要な投資（設備投資など）」を差し引いた、残りの現金を指します。
このFCFが、企業の「安全性」と「成長性」を測る上で非常に重要視されます。
- なぜ重要か？（安全性・成長性）
- FCFが潤沢（プラス）であれば、そのお金を「借入金の返済」や「株主への配当」、「さらなる成長投資（新規事業やM&A）」に自由に使うことができます。
- 逆にFCFが枯渇（マイナス）していれば、自由に使えるお金がないため、銀行からの借入や資産売却に頼らざるを得ず、経営の自由度が失われます。
FCFと「黒字倒産」の恐ろしい関係
FCFが重視される最大の理由は、「黒字倒産」のリスクを可視化できる点にあります。
黒字倒産とは、損益計算書（PL）上は利益が出ている（黒字）にもかかわらず、手元の現金が尽きてしまい倒産することです。
【コンサル事例】なぜ黒字なのに倒産？（中堅卸売業A社の例）
私が以前サポートした中堅の卸売業A社は、大口の契約が決まり、その期のPLは過去最高益を達成する見込みでした。しかし、その経営者は青い顔で相談に来られました。
理由は、その大口契約の「支払いサイト（売掛金の回収）」が契約から4ヶ月後だったのです。一方で、仕入れ先への支払いは翌月末。つまり、売上（利益）は立っているが、現金が入ってくるのはずっと先。それなのに、仕入れ代金や人件費、家賃の支払いが先にやってきて、手元の現金がショート寸前でした。
これが典型的な黒字倒産の危機です。FCFを計算していれば、この「運転資本の悪化（売掛金の増加）」により、現金が急激に減っていることが事前に察知できたはずです。
利益（PL）だけを見て安心するのではなく、FCF（現金）を見て経営の安全性を判断することが不可欠です。
FCFを理解する前提：キャッシュフロー計算書の3つの区分
フリーキャッシュフロー（FCF）は、「キャッシュフロー計算書（C/F）」という決算書（財務三表の一つ）の数値を使って計算します。
キャッシュフロー計算書は、企業のお金の流れを以下の3つの活動に分けて表示します。
- 営業キャッシュフロー（営業CF）
- 本業の稼ぎ（商品の販売、サービスの提供）で得た現金。
- ここがマイナスの場合、本業で現金を生み出せていない危険な状態です。通常、プラスであることが求められます。
- 投資キャッシュフロー（投資CF）
- 事業の維持・成長のための投資（設備投資、工場の建設、有価証券の購入）や、資産売却による現金の出入り。
- 成長のための投資を行うため、通常はマイナスになることが多いです。
- 財務キャッシュフロー（財務CF）
- 資金調達や返済（銀行からの借入・返済、株式の発行）による現金の出入り。
- FCFがマイナスでも、財務CF（借入）でプラスのお金が入ってくれば、会社は倒産しません。しかし、これは「自力で稼いだお金」ではなく、「他人から借りたお金」です。
FCFは、このうち「1. 営業CF」と「2. 投資CF」を使って計算します。
フリーキャッシュフローの計算方法【簡易版と詳細版】
FCFの計算方法には、概要を掴むための「簡易版」と、より正確に実態を把握するための「詳細版」があります。
まずは理解する「簡易的」な計算式
最も一般的な簡易計算式は以下の通りです。
フリーキャッシュフロー ＝ 営業キャッシュフロー ＋ 投資キャッシュフロー
「え？ 投資CFを『足す』の？」と疑問に思うかもしれません。 前述の通り、「投資キャッシュフロー（投資CF）」は、設備投資などで支出（マイナス）になることが一般的です。
例えば、営業CFが +1,000万円、投資CFが -700万円（設備投資）だった場合、 FCF = 1,000万円 + ( -700万円 ) = 300万円 となり、実質的には「本業の稼ぎ（営業CF）から投資（投資CF）を引いた残り」を計算しています。
正確に把握する「詳細」な計算式（プロの視点）
簡易版の計算式は、投資CFに「事業維持とは関係ない投資（例：余剰資金での株取引）」も含まれてしまう欠点があります。
より正確に「本業の稼ぎと、それに伴う投資」の実態を見るため、実務や企業分析のプロは以下の計算式を使います。
FCF ＝ 税引後営業利益 ＋ 減価償却費 － 設備投資額 ± 運転資本の増減額
難しく見えますが、一つずつ分解すれば簡単です。
- 税引後営業利益 (NOPAT)
- 本業の利益（営業利益）から、それにかかる税金を引いたもの。スタート地点です。
- ＋ 減価償却費
- 最重要ポイントです。 減価償却費は、PL（損益計算書）では「費用」として利益から引かれますが、実際に現金が出ていくわけではない（会計上の費用）です。
- 手元の現金を計算するFCFでは、「引かれすぎていた分を足し戻す」必要があります。
- － 設備投資額 (CAPEX)
- 事業の維持・成長のために実際に使った現金支出（例：PC購入、機械の修繕）。
- ± 運転資本の増減額
- ここも重要です。 運転資本とは「売掛金」「在庫（棚卸資産）」「買掛金」の差額です。
- 売掛金・在庫が増えた場合（マイナス要因）: 商品が「売掛金（未回収のお金）」や「在庫（倉庫の商品）」に化けている状態。現金が減るのでFCFからはマイナスします。
- 買掛金が増えた場合（プラス要因）: 仕入れ代金の「支払い（買掛金）」を待ってもらっている状態。手元の現金が温存されているのでFCFにはプラスします。
【シミュレーション】A社のFCFを計算してみる
（例：都内でWEB制作を行うB社の簡易決算）
- 営業CF: 500万円
- 投資CF: -800万円（うち設備投資 300万円、スタートアップC社への出資 500万円）
【簡易版で計算すると…】 FCF = 500万円 + (-800万円) = -300万円 → この会社はFCFがマイナス300万円、と見えます。
【詳細版（実態）で計算すると…】 B社は「事業維持に必要な投資（設備投資）」は300万円でした。C社への出資（500万円）は本業の維持とは別です。 簡易版の「営業CF 500万円」から逆算し、 FCF（実態） = 営業CF 500万円 - 事業維持に必要な設備投資 300万円 = 200万円 → このように、詳細に見ると「本業と、それを維持する投資」だけならFCFは200万円のプラスだったことがわかります。
簡易版のマイナスだけを見て「この会社は危ない」と判断するのは早計なのです。
フリーキャッシュフローが「プラス」の意味と健全な使い道
FCFがプラスであることは、**「企業が自力で稼いだお金で、事業維持の投資を賄えている」**ことを意味し、非常に健全な状態です。
このプラスになった「自由なお金」の使い道こそ、経営者の腕の見せ所です。
健全な使い道①：将来のための投資（M&A・新規事業）
本業とは別の、さらなる成長のための投資です。新しい技術を持つ会社を買収（M&A）したり、新規事業を立ち上げたりする原資になります。
健全な使い道②：財務体質の強化（借入金の返済）
銀行からの借入金を返済します。これにより利息の負担が減り、自己資本比率が高まるため、会社の財務はさらに安全になります。
健全な使い道③：株主への還元（配当・自社株買い）
株主へ配当金を支払ったり、自社株買い（市場の株を買い戻す）を行ったりします。これにより株主からの信頼が高まります。
フリーキャッシュフローが「マイナス」の意味と2つのパターン
FCFがマイナスの場合、手元に自由に使えるお金がないことを意味します。このマイナスは、必ずしも「悪い」とは限らず、**「良いマイナス」と「悪いマイナス」**の2つのパターンがあります。
パターン1：危険なマイナス（営業CFが赤字）
最も危険な状態です。これは**「本業で現金を生み出せていない」**ことを意味します。本業が赤字で、さらに設備投資も行っているため、FCFは大きなマイナスになります。
早急な事業の見直し、コストカット、資金調達（財務CF）が必要な、待ったなしの状態です。
パターン2：健全な（可能性のある）マイナス（積極的な投資）
営業CFはしっかりプラス（本業は好調）だが、それを上回る大規模な投資（投資CF）を行っているケースです。
【コンサル事例】「健全なマイナス」とは？（飲食チェーンC社の例）
私が支援した飲食チェーンC社は、数年間FCFがずっとマイナスでした。しかし、その中身を見ると、営業CF（本業）は毎年しっかり黒字でした。
FCFがマイナスだった理由は、その営業CFをすべて「新規出店（設備投資）」に回していたからです。これは「成長のための積極投資」であり、この投資が将来、数倍の営業CFを生み出す計画（投資回収計画）がしっかり立てられていました。
このような「計画的なマイナス」は、企業の成長ステージ（特にスタートアップや成長期）ではよく見られます。
ただし、この「健全なマイナス」も、投資が計画通りに回収できなければ、一気に「危険なマイナス」に転じるリスクをはらんでいます。
FCFを分析する際の3つの注意点（プロの視点）
FCFの数値（プラスかマイナスか）だけを見て一喜一憂してはいけません。分析する際は以下の3点に注意してください。
注意点1：単年度ではなく最低3〜5年の推移で見る
たまたま今期に大型の設備投資が重なり、FCFが一時的にマイナスになることはよくあります。 重要なのは、そのマイナスが「一時的」なものか、「慢性的（毎年）」なものかを見極めることです。必ず複数年の推移で傾向を掴んでください。
注意点2：「利益（損益計算書）」とセットで見る
「利益は出ているのに、FCFがマイナス」のパターン（前述の黒字倒産の例）は非常に危険です。これは売掛金の回収遅れや、過剰な在庫（運転資本の悪化）を示唆しています。PLとCFは必ずセットで見ましょう。
注意点3：資産売却による一時的なプラスに注意
「本業（営業CF）は赤字なのに、FCFはプラス」という不思議なケースがあります。
【コンサル事例】見せかけのプラス（老舗メーカーD社の例）
業績不振が続いていた老舗メーカーD社が、ある年、FCFが急にプラスに転じました。しかし営業CFは赤字のまま。
中身を調べると、業績不振を補うために「本社ビル（遊休資産）を売却」していたのです。資産売却益は「投資CFのプラス」として計上されるため、簡易版FCF（営業CF + 投資CF）が見かけ上プラスになっていただけでした。
これは本業の稼ぎが改善したわけではなく、単なる延命措置に過ぎません。
フリーキャッシュフローを増やす・改善するための具体的施策
FCFが慢性的にマイナスであったり、もっとプラス幅を増やしたりしたい場合、打つ手は2つしかありません。 **「①営業CFを増やす（入るお金を増やす）」か、「②投資CFを最適化する（出るお金を減らす）」**です。
施策1：営業キャッシュフローを増やす（本業の改善）
1. 売上を増やす（本質的） これが王道ですが、時間がかかります。まずは既存のキャッシュフローを改善しましょう。
2. 売掛金の回収サイトを早める 「支払いを30日早めてほしい」という交渉は困難です。実務的には、「（例）10日早く入金してくれたら、請求額から1%割引します」といった早期入金インセンティブを提案する方が、キャッシュの回収を早められるケースがあります。
3. 在庫（棚卸資産）を圧縮する まずは倉庫に行き、「デッドストック（長期間動いていない在庫）」を洗い出してください。それらを赤字覚悟でも現金化（セール販売、廃棄）するだけで、保管コストが浮き、現金も手に入ります。 また、POSデータやSFA（営業支援）ツールを活用し、需要予測の精度を高め、過剰な仕入れを防ぐことも重要です。
4. 買掛金（仕入債務）の支払サイトを交渉する 「支払いを延ばしてほしい」と交渉するのは、相手との信頼関係を損なう可能性があり、最終手段です。まずは自社の経費削減（次の項目）から手をつけましょう。
5. 経費（固定費・変動費）を削減する 交際費、広告宣伝費、旅費交通費など、聖域なく見直します。
施策2：投資キャッシュフローを最適化する（支出の管理）
1. 不要不急な設備投資の見送り・延期 「まだ使えるPCの入れ替え」や「緊急性の低いシステムの導入」など、投資の優先順位（ROI）を見直します。
2. リースやレンタルの活用
【コンサル事例】高額な工作機械の導入（製造業E社の例）
新規事業のために高額な工作機械（数千万円）が必要になったE社。一括購入すれば、その年の投資CFは莫大なマイナスになります。
そこで、導入を「リース契約」に切り替えました。リースであれば、初期の現金支出は「0」になり、毎月のリース料（費用）として計上できます。これによりFCFの急激な悪化を防ぎ、資金繰りを安定させました。
3. 遊休資産の売却 使っていない社用車、古いPC、不要な土地や機械など、持っているだけでコスト（税金、維持費）がかかる資産は、積極的に売却して現金化します。
まとめ
フリーキャッシュフロー（FCF）は、企業が自由に使えるお金、すなわち**「企業の本当の実力」**を示す体力ゲージのようなものです。
- FCFがプラスなら、安全に成長投資ができる健全な状態。
- FCFがマイナスでも、それが「成長のための投資」なのか「本業不振」なのか、中身を見極めることが重要。
損益計算書（PL）の「利益」だけを見て一喜一憂する経営から脱却し、「フリーキャッシュフロー（現金）」に基づいた、より安全で持続的な経営判断（資金繰り）を行うことが、これからの時代を生き抜く鍵となります。
フリーキャッシュフローに関するよくある質問（FAQ）
Q1: フリーキャッシュフローと営業キャッシュフローの違いは何ですか？ A1: 営業CFは「本業で稼いだ現金」そのものです。フリーキャッシュフロー（FCF）は、その営業CFから「事業を維持・成長させるための投資額（設備投資など）を引いた、残りの自由に使える現金」を指します。FCFは、営業CFよりもさらに一歩進んだ、企業の「最終的な余力」を示す指標です。
Q2: フリーキャッシュフローの計算式で、投資キャッシュフローを「足す」のはなぜですか？ A2: 簡易計算式 FCF = 営業CF + 投資CF のことですね。これは、投資CFが通常、設備投資（支出）などで「マイナスの数値」になるためです。例えば、営業CFが100、投資CFが-70の場合、「100 + (-70) = 30」となり、実質的には引き算（100 – 70）を行っていることになります。
Q3: フリーキャッシュフローがマイナスなら、すぐに倒産しますか？ A3: すぐには倒産しません。FCFがマイナスでも、銀行からの借入（財務CF）などで資金を調達できれば、会社は存続できます。また、マイナスの理由が「成長のための積極投資（健全なマイナス）」である場合もあります。ただし、営業CF自体がマイナス（本業が赤字）で、借入に頼り続けている状態は非常に危険なサインです。
Q4: FCFの目安はいくらですか？ A4: 「いくらあれば安全」という絶対的な目安はありません。業界や企業の成長ステージ（成長期か成熟期か）によって大きく異なります。金額の多寡よりも、自社の「売上高に対してFCFが何%か（FCFマージン）」を見たり、「過去3〜5年の推移」を分析したり、「同業他社と比較」したりすることの方が重要です。
Q5: FCFはどこを見ればわかりますか？ A5: 上場企業であれば、公開されている「キャッシュフロー計算書」の「営業キャッシュフロー」と「投資キャッシュフロー」の数値（簡易版）や、「有価証券報告書」の本文や注記（詳細版の計算要素）から計算できます。非上場企業の場合、自社でキャッシュフロー計算書を作成（会計ソフトの機能など）する必要があります。
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例：
自社のフリーキャッシュフローを正確に把握したい、または慢性的なマイナス（資金繰りの悪化）に悩んでいる経営者の方は、専門家によるキャッシュフロー診断をおすすめします。
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